关于近期辛醇大涨大跌逻辑的解读

导语 近3个月以来,辛醇行业景气度快速回升,并引发化工从业者对该产品高度关注。近期市场依旧处于剧烈波动状态,一度导致部分初入从业者目不暇接。本文旨在解读近期辛醇市场...


导语

近3个月以来,辛醇行业景气度快速回升,并引发化工从业者对该产品高度关注。近期市场依旧处于剧烈波动状态,一度导致部分初入从业者目不暇接。本文旨在解读近期辛醇市场剧烈波动的逻辑,希望透过现象看本质,降低初入者门槛。

初入资讯行业的时候,特羡慕带有期货的产品,那会就梦想,啥时候丁辛醇也上期货,对应的公司产品收入岂不是暴增!

这不,最近仨月梦想成真了,丁辛醇自带期货属性了!

一度有客户开玩笑说,丁辛醇这个产品波动快、振幅大,特别费销售、费采购,估计当前的从业人员没几年就换一茬。我想说的是,产品剧烈波动更费分析师!一方面,监测和预测市场对于分析师的要求越来越高;另一方面,采集、评估价格这类日常工作难度呈现指数级别的增加;最关键的是工作饱和度的大幅提升之后带来的各种电话漏接,班车上的我也成为了位数不多一一给客户回电的小编。

上述虽然是玩笑话,但也反映了一个现实——丁辛醇的剧烈波动引发分析师工作量大幅增加。事情往往具有两面性,丁辛醇在此前三个月成为化工品涨跌排行榜里面的常客,客户关注度提升明显。元旦之后,面对市场急跌急涨,咨询订阅丁辛醇信息的客户出现了阶段性井喷。

伴随客户对辛醇市场关注度的提升,随之而来的问题也多种多样:有开门见山直接问涨跌的,也有问市场为什么如此剧烈波动的......其中,超过70%的辛醇客户会涉及到下面这个问题——此前辛醇表现尚算中规中矩,为什么最近三个月会出现如此剧烈的波动?

图1

面对这个问题,卓创资讯将带您分别从年、月和周三个维度先后展开分析梳理。

从年度数据来看,需求端持续扩张遇到了供应端增量的停滞,行业过剩度下降的问题逐渐浮出水面,上述现象在全球范围内同步存在。从国内情况来看,据卓创资讯统计数据显示,近5年以来,辛醇产能复合增长率仅为3%,而需求端复合增长率达到7%。

另外,继2018年设计产能利用率达到83%之后,随后2019-2020年时间内并无新装置投放。面对需求的持续扩张,虽然部分可转产丁辛醇装置及时弥补了辛醇需求增量带来的缺口,但过剩度下滑刺激行业景气度改善的迹象逐渐增强。从全球范围来看,上述局面同样存在。

低行业景气度背景下,资本市场对丁辛醇青睐度下滑,在丙烯下游配套装置选择的时候,企业并未把丁辛醇作为优先考虑的配套产品。

图2

从月度数据来看,2020年辛醇行业低供应遇到了需求井喷。上半年期间,公共卫生事件引发供需两端双双下滑,但供应端较终端消费恢复具有一定的滞后性,医疗以及基建行业刺激辛醇下游增量明显,需求端的井喷导致供需阶段性失衡,并进一步刺激辛醇行业景气度改善。随着辛醇逐步脱离成本线的钳制,并进一步扩大之后,高额利润亦成为产品潜在的波动空间。另外,高盈利阶段,行业人士首度面临传统定价锚的缺失现状,多数业者的思维仍停留在回撤即找成本线支撑,高利润引发市场慌乱,上述为市场剧烈波动提供了空间基础。

从周度数据来看,即将到来的春节假期对于辛醇行业首度实现高盈利是一个挑战。低库存背景下,即将到来的春节假期与市场预期/资本介入成为现阶段辛醇市场剧烈波动的关键诱因。

当前,辛醇行业低库存、高杠杆逻辑共存。自2020年11月份辛醇市场大涨以来,受需求旺盛刺激,亚洲范围内辛醇行业库存快速下降,期间供应端多套装置集中减产和需求的持续扩张成为行业去库的关键诱因。从供应端来看,包括韩国、东南亚以及中国等多套装置集中减产导致亚洲范围内辛醇供应下滑。以中国大陆市场为例,在这段时间内,华东主力港口辛醇库存急剧下降也成为亚洲区域内辛醇行业去库的一个外在反映。

图3

另外,国内辛醇行业购销方式出现了一定变化,高合约背景之下,个别主力辛醇工厂调整了销售策略加剧了产品的急涨急跌特征。在行业高合约背景下,个别现货比例高的辛醇工厂定价话语权逐步增强。随着辛醇逐步脱离成本钳制,在空间打开之后,辛醇行业高杠杆特征愈加明显——依托资金优势定向撬动,造成短期内市场快速拉升,并迅速获利离场。伴随着场外资金的介入,上述特征仍在强化过程中,并诱发辛醇行业具备了一定期货特征,上述也是近期辛醇剧烈波动的关键因素之一。

短期内低库存现状缓解难度较大。回顾2020年4季度以来的丁辛醇剧烈波动的原因,外部供应下滑以及国内辛醇下游产品出口的增加成为引发辛醇供需失衡的关键诱因。一方面,面对国内高产能利用率,短期内大幅提升供应的难度较大;另一方面,公共卫生事件影响持续,对国外生产力的影响预计将长时间存在。除此之外,虽然当前暂无计划内检修听闻,但历年来东北亚地区烯烃及下游装置存在“春季检修”计划,上述或对未来辛醇行业累库进程带来潜在的拖累。

图4

未来2周,节前排库仍是辛醇市场运行的主逻辑之一。

随着辛醇市场触底反弹,并再度转而下跌,市场运行的主线逻辑逐渐清晰——春节排库是近期辛醇市场运行的指挥棒。

考虑到槽车依旧是当前国内辛醇的主要运输方式,预计春节前后将有2-3周的时间处于停运/半停运的状态,上下游或按照物流情况优先考虑自身库存的安全。

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